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A股探底回升,可转债抗跌,估值被推高,如何选?
发布时间:2023-08-18 08:03轩辕明维来源:
近期A股持续调整,8月17日探出低点后全面反弹,底部有所显现。同日可转债指数也全面反攻,本轮较股指走势要强,跌幅要小。对比来看,正股下跌估值走低明显,而可转债估值反而被推高,后期如何演绎?
//股指探底回升 //
从A股表现来看,短线市场经历了一轮调整,7月最后一个交易日上证指数触顶后回落,8月以来正式开启调整。Wind行情显示,短短13个交易日,沪指最大跌幅超过5%,并回到年初时位置。随着17日反弹,最终跌幅收窄至3.87%。而深成指和创业板指则更弱,8月以来跌幅分别达4.82%和4.01%,创出今年以来新低。8月17日,市场探底回升,意味着本轮短线调整或已结束,资金抄底进场明显,个股也纷纷反弹。
//可转债表现较强 //
可转债上,万得可转债等权指数回调明显要小的多,而且下跌时间短于各大股指,其一路上攻到8月4日才见顶,随后也出现一轮回调。Wind行情显示,万得可转债等权指数自高位调整以来,期间累计下跌仅有1.35%,历经10个交易日于8月17日与股市同时开启反弹。而且可转债指数本轮下跌只是创6月底新低,离年初位置还很远。总体来看,具有一定债券属性的可转债近期调整明显强于股指。
//正股估值在下降 //
随着市场回落,发行了可转债的520家上市公司本轮也多数回调。Wind数据显示,8月以来,正股表现不佳,其中共有434只正股下跌,占比高达83.46%。而上涨正股只有86只,占比不足20%。不过整体跌幅不大,下跌10%以内占绝大多数。
随着股价下跌,在剔除市盈率为负后,这些正股平均市盈率从8月初56.78倍下降至目前54.25倍。其中估值中位数从8月初的26.08倍跌至目前的25.18倍,可见正股估值下降明显。
//可转债估值被动推高 //
随着可转债指数下跌小,并已开启反弹,个债也全面回升,因此可转债整体估值仍较高。Wind数据显示,目前520只可转债正常交易,最新转股溢价率中只有长久转债、苏银转债和亚药转债3只为负,即将可转债转股后,股票价值要高于可转债价格。而其余可转债转股溢价率均为正,意味着可转债价格均有一定的高估溢价。
而转股溢价率变化来看,在不考虑转股价变化影响下,目前最新较8月初时有423只可转债转股溢价率上升,占比达81.35%。其余不足20%的可转债转股溢价率下降,这当中还包括一些转股价调整带来的估值下降。此外转股溢价率上升超过10%有287只,而下降超过10%则只有48只。可见本轮可转债抗跌与正股调整下,一定程度推高了可转债的估值。
//后期可转债如何投资? //
财信证券刘文蓉分析认为,在稳增长政策持续加码,长期来看,预计A股市场或将呈现震荡上行趋势。但当前市场仍处于经济复苏节奏和政策落地节奏的博弈中,上周在政策预期放缓、经济基本面走弱的影响下,权益市场遭遇调整转债市场跌幅窄于正股,防御属性凸显。
往后看,一方面,需关注后续政策落地情况,在政策预期的博弈阶段,市场行情波动或将加大,转债择券难度加大;另一方面,当前转债估值水平处于历史较高位置,需警惕估值回落风险;因此,建议转债配置策略偏防守,短期更偏向中低价格转债。
在行业配置上,建议主要关注以下三条主线:一是仍有修复空间的低估值、高股息的中特估转债标的;二是中报业绩有望超预期的板块,如行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块;三是受益于稳增长预期的经济复苏方向,如钢铁、建筑材料、家居电器等地产链的优质转债标的。
信达证券李一爽、王明路、张弛分析认为,权益市场调整的过程中,转债债底保护仍然明显,估值存在韧性,在货币宽松的过程中未来主动压缩的概率有限,未来平价反弹的过程中继续关注核心平价转债。
配置方面,宽松政策加速落地,关注政策受益方向机会。具体来看,1)关注受益于地产政策调整的地产链;2)关注受益于活跃资本市场预期的券商等大金融板块;3)关注高质量发展受益的相关高端制造板块。
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