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华创宏观:稳增长需要解决一连串问题
发布时间:2023-01-02 10:16:28堵宽莺来源:
文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师:张瑜
数据简述:制造业PMI持续回落
制造业:12月制造业PMI为47%,前值为48%,回落1个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为44.6%,前值为47.8%,回落3.2个百分点。2)PMI新订单指数为43.9%,前值为46.4%,回落2.5个百分点。PMI新出口订单指数为44.2%,前值为46.7%。3)PMI从业人员指数为44.8%,前值为47.4%。4)供货商配送时间指数为40.1%,前值为46.7%。5)PMI原材料库存指数为47.1%,前值为46.7%。非制造业:服务业商务活动指数降至39.4%,低于上月5.7个百分点。建筑业商务活动指数为54.4%,低于上月1.0个百分点。<?XML:NAMESPACE PREFIX ="O"/>
数据点评:稳增长需要解决一连串问题
12月及四季度,从PMI数据、央行调查数据、高频数据等系列指标来看,经济面临的困难在加大,有些可能是防疫政策调整后偏短期的,有些可能是受全球经济回落、居民消费投资信心回落等影响偏中期的。这些困难的出现,意味着,2023年的稳增长并不容易。
(一)经济总量:产出持续收缩。四季度,综合PMI产出指数持续回落,月度均值降至46.2%。结合2020年1季度、2022年二季度情况看,四季度GDP环比为负的可能性非常大。
(二)经济结构:新动能、服务业承压。新动能承压:12月,装备制造业和高技术制造业的生产活动收缩尤为突出。服务业承压:12月,服务业指数创年内新低。未来三个月预计增加旅游支出的储户比重持续走低,2022年四季度为13.3%,2019年四季度为28.3%。
(三)企业:外需回落,内需不足。需求角度,整体呈持续收缩状态。据中采解读,“企业调查显示,反映市场需求不足的企业比重为53.8%,虽较上月下降1.3个百分点,仍处于较高水平,连续6个月位于50%以上”。此外,从PMI新订单指数与PMI新出口订单指数的差值来看,11-12月连续两个月为负,此前2013年至今,这一差值从未为负。反映这两个月内需相对外需,可能更弱。
(四)企业:员工到岗不足,生产效率走低。受疫情影响,企业短期面临员工到岗不足的问题。根据中采解读,“反映劳动力供给不足的(制造业)企业比重为14.2%,较上月上升6.5个百分点。反映劳动力供应不足的非制造业企业比重为11.2%,较上月上升4个百分点,创年内新高。”员工到岗不足会影响企业的生产效率。一方面,物流运输人力不足,配送时间有所延长。另一方面,人手不足影响企业自身生产效率。详见正文。
(五)居民:收入、就业信心不足。据央行调查,四季度,居民未来收入信心指数为44.4%,创2001年以来新低。未来就业预期指数为43%,创十年新低。
(六)居民:消费、投资意愿低迷。1)消费意愿低迷:体现在倾向于更多消费占比的居民远低于疫情前,消费倾向低于疫情前。四季度,据央行调查,与2019年四季度相比,有更少的人预期未来三个月会增加旅游、大额商品的支出。2)投资意愿低迷:体现在倾向于更多投资占比的居民低于疫情前。四季度,据央行调查,与2019年四季度相比,有更少的人预期未来三个月会增加购房支出。此外,今年三、四季度,连续两个季度,预期未来房价会下降的居民人数超过预期未来房价会上涨的人数。2014年以来,这一现象仅出现过三个季度。除了这两个季度之外,另外一次是2015年1季度。
风险提示:新冠感染人数增多影响生产。居民消费与投资信心低迷。美联储货币政策超预期收紧。地缘政治出现新的冲突。
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